爱玛科技(603529)：Q2销售略有承压期待旺季表现

2023-08-24 12:08:22 来源：招商证券股份有限公司收藏

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事件：公司发布2023 年半年报：2023 年1-6 月实现营业收入102.17 亿元，同比增长8.25%，归母净利润为8.95 亿元，同比增长29.69%，扣非归母净利润8.34 亿元，同比增长19.97%，每股收益为1.04 元。

23H1 收入同比增长8.25%，净利润增速亮眼。公司上半年实现营业收入102.17 亿元，同比增长8.25%，归母净利润为8.95 亿元，同比增长29.69%，扣非归母净利润8.34 亿元，同比增长19.97%。公司紧紧围绕“用户至上、卓越产品、精耕市场、精细运营”的战略主轴和向数智化科技公司转型的战略方向，继续专注于电动两轮车研发与制造的业务，取得了较好的经营成效。

23H1 毛利率略有提升，盈利能力保持稳定。公司23H1 营业成本86.25 亿元，同比增长7.10%；毛利率15.58%，同比增长0.91%；净利率8.80%，同比增长1.51%，主要原因是报告期内公司专注主业、持续发挥品牌优势，取得了业绩增长。销售费用2.96 亿元，销售费用率2.90%，主要系公司加大营销宣传投入；管理费用2.18 亿元，管理费用率2.14%，同比增长0.07%，主要系信息化大数据平台软硬件折旧及摊销增加；研发费用2.45 亿元，研发费用率2.40%，同比增长0.14%，主要系公司扩大研发团队、加大研发投入。

各项竞争力夯实，持续看好份额提升。1）产品：APDS 优化方面公司改进了新品开发涉及的整车功能性数据评审流程和标准，以提高产品的功能性和舒适度。基于对消费者需求的精准洞察和APDS 流程，重点开展爆品的迭代优化打造；2）渠道：公司持续推进渠道拓展，实施渠道下沉策略，加大城市社区和乡镇的网点建设，加强渠道建设与升级，提升消费者购车体验，拓展市场份额，实现稳定发展的经营目标；3）品牌：不断加大研发投入，通过提高产品科技附加值来提升品牌溢价。同时加强与优质综艺《乘风2023》等的合作，提升品牌的高端时尚感和产品曝光度。

公司成长路径清晰，龙头优势稳固，维持“强烈推荐”投资评级。公司渠道品牌产品护城河宽且深，行业需求群体仍在持续扩大，同时行业份额持续向龙头集中，公司继续多举措并进打开成长空间，股权激励绑定核心管理层利益，业绩增长目标清晰，彰显公司发展信心，我们预计公司2023 年至2025年归母净利润分别为20.94 亿元、24.52 亿元、28.98 亿元，分别同比增长12%、17%、17%，对应2023 年PE 为13X、11X、9X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；原材料波动风险；行业政策变化风险。

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