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观点：周末，为活跃资本市场，多部门宣布重大政策调整。从历史上看，这些政策都属于“王炸”级别，而且是四箭齐发，对股市短期的提振作用有望达到一个新的高度。由此可见，政策底已经十分明显，但从政策底到市场底，仍需关注宏观基本面的改善情况。对于投资者来说，短期可适当乐观，而中期则需要坚守战略配置意识，在即将到来的市场底前，继续逢低播种，期待经济全面复苏的收获。 刚刚过去的周末，资本市场迎来重磅利好！根据财联社报道：8月27日周末，财政部、证监会、三大交易所均官宣重大政策调整，其中主要包括印花税利好，包括IPO、再融资、两融、减持等政策，可谓四箭齐发。正如市场所言，这些政策放在过去，拿出任何一个都可以看作是“王炸”级别的利好，更何况此次是多箭齐发，组合式的“王炸”利好，对市场短期的提振不言而喻。 我们分别看看这“四支箭头”，究竟对市场有多大的影响： 1、减半征收证券交易印花税 财政部税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。 对于调整印花税，投资者都不陌生，而此次对调整印花税也是期待有加。调降印花税，释放了积极的信号，尤其是管理层对于活跃资本市场的坚定信号以及对于股市的呵护，体现得淋漓尽致。而从印花税调降的效果看，有助于降低投资者交易成本，从实质上以及情绪上都给股市带来提振。不过，历史走势也表明，调降印花税不是救命稻草，也并不意味着股市就此走强。而大概率是指数仍有反复，直到基本面向好下，迎来所谓的“市场底”，提振指数迎来整体的重心上行。 2、一是对优化IPO、再融资作出新的监管安排 根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。此外，证监会引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。 收紧IPO 以及再融资监管是历史上市场低迷之际，监管层或出台的稳定资本市场的相关措施。目前，为活跃资本市场，收紧IPO 以及再融资监管也是市场发展节奏的需要。同时，当前虽然宏观流动性合理充裕，但是资本市场存量资金博弈明显，收紧IPO 以及再融资监管也有助于减轻场内资金面压力，对于市场的稳定和活跃有一定的刺激。 3、二是证监会进一步规范股份减持行为 证监会表示，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份……同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏…… 根据东财Choice数据统计显示，最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的上市公司约1759家，跌破发行价上市公司约994家，市净率小于1的约405家。数据去重后，约有2500家上市公司不符合减持规范要求，即一半左右上市公司不能减持。 我们认为，相比于其他“王炸”消息，规范减持可能更为利好，对市场长期稳定发展有很强的影响。众所周知，A股市场抽血效应最强的就是减持。而历来，多种多样的减持以及违规减持造成A股“失血”过多，也使得A股市场更多的成为融资市场。而当前，市场增量资金严重不足，规范减持行为，有利于缓解短期增量困境，同时也为中长期资金加速入市埋下伏笔。 此次活跃资本市场的目标，我们理解为目的之一就是让资本市场不仅要成为融资的市场，也要成为投资的市场，让资本市场更多的创造社会财富。因此，规范股东减持可能是第一步，后续随着《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》的修改，在不断引入中长期资金之下，或将为投资者提供更多、更友好的投资环境。 4、三是对融资融券作出安排 为落实证监会近期发布的活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策安排，促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者合理交易需求，经证监会批准，上交所、深交所、北交所修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自今年9月8日收市后实施。 这相当于加杠杆了，因为保证金比例越低，投资者向证券公司融资的规模就越大，杠杆效应就越显著。在当前增量资金匮乏之下，保证金比例的下调，既有利于吸引增量资金的进入，也有利于提升投资者的活跃性和积极性，同时也有助于提振投资者信心，更好的利好两融的功能，充分发挥两融的功效。 总的来说，在“活跃资本市场、提振投资者信心”的表态下，随着近期市场增量资金的匮乏以及相对的低迷，管理层和监管层及时出台政策，持续释放重磅利好，有助于市场短期的企稳和回升，也有利于提振投资者信心。不过，短期更多的还是情绪反应和情绪提振，指数真正的企稳和持续性走好，仍需基本面的支撑和配合。当前，国内经济复苏向好的趋势未变，随着组合政策的不断推进，预计后期经济复苏有望加速，在资本市场诸多政策的刺激下，都有望由量变到质变，推动A股市场的向好发展。 作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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