中国太保：下半年股票市场相对具有长期配置的吸引力，充分利用权益资产带来的收益提升机会

28日下午，中国太保（SH.601601，股价28.1元，市值2703亿元）召开业绩说明会，中国太保管理层对寿险改革、预定利率切换、下半年投资策略等市场关注的焦点问题予以回应。

对于3.5%利率产品切换的影响，太保集团总裁傅帆认为，对于保险公司来说，最大的挑战是资产负债匹配的风险。保险公司更加关注长期的净值增长和股东权益的增长。他认为，在投资端，有三大举措压缩资产负债久期的缺口：充分利用权益资产带来的收益提升机会；通过制度流程、系统支撑来管控风险，争取最佳或者更优的夏普比率；充分利用另类投资流动性溢价带来的收益率优势，提高整个组合的收益水平。

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作为重要的机构投资者，保险公司的投资策略一直为市场所关注，太保资产总经理余荣权表示：“下半年来看，我们认为股票市场相对具有长期配置的吸引力，主要是政策比较积极，叠加低利率的环境，现在应该是投资优质上市公司股票比较长期的时机，我们在这一块相对来说是比较积极的。”

寿险新业务价值增长背后有五大原因

太保寿险是行业内较早开始转型的寿险公司。自去年1月1日正式启动的“长航行动”一期18个月路线图已收官。太保寿险总经理兼首席执行官蔡强表示，从去年下半年到今年上半年，公司已经连续四个季度保持新业务价值的增长。

中报显示，上半年，中国太保寿险实现新业务价值73.61亿元，同比增长达31.5%；新业务价值率13.4%，同比提升2.7个百分点。

对于新业务价值增量的来源，蔡强认为主要有五个方面，其中有四个在预期之内：一是“芯”基本法大大提升了队伍的自主经营的主动性和积极性，体现为产能的大幅提升：核心人力月人均首年规模保费55478元，同比增长35.1%；核心人力月人均首年佣金收入7482元，同比增长61.8%。

二是“一对一”的销售模式开始发力，从以往的产说会销售转型为“一对一”的，以客户需求为导向的能力销售，在产品结构上，一季度明显提升了重疾和健康险保障类的占比和长期储蓄的占比，提升了个险价值率；

三是优增优育开始初见成效，13个月的留存率大幅提升，在此基础上，新人的产能倍增，回到双倍数的新业务价值的贡献；

四是银保策略取得了非常显著的效果，尤其是在战略合作网点，产能的提升、队伍的建设方面采取了可持续发展的新模式，成为多元渠道不可或缺的支柱。中报显示，银保渠道上半年实现规模保费221.45亿元，其中期缴新保规模保费65.74亿元，同比增长460%。银保渠道新业务价值同比增长305%，新业务价值占比同比提升12.7个百分点。

此外，还有一个不可预测的方面，即3.5%利率产品切换带来了一个短期的储蓄需求的暴增。太保抓住了这个机会，在满足客户需求的情况下，也带来了新业务价值的增量。

对于如何保持价值增长的可持续性？蔡强表示，长航转型的核心，就是把队伍短期冲刺的模式改变为常态化经营模式。从以往一年做一次开门红，变成每一天早上都是开门红的工作模式。他称：“下半年会持续专注在常态化经营、常态化销售、常态化招募，打造一个每个月稳定出单的销售模式，专注于持续的新业务价值的创造和成长。”

如何看待3.5%利率切换带来的影响？

为了防范利差损风险，在监管窗口指导下，寿险产品在今年中期全面进行了定价利率的切换，这对于保险公司的影响，作为大型寿险机构，中国太保如何看待？

太保集团财务负责人兼总精算师张远瀚表示，“我们内部也有审慎调整的机制，在这种运作情况下，我们现在的投资收益率还不存在利差损失风险，也感谢监管机构及时地把3.5%的定价利率调整下来，这有利于寿险公司的长期稳健的发展。”

傅帆表示，从监管引导行业健康稳定发展的角度，合理控制负债成本，同时也提出了优化产品的策略。对于保险公司而言，最大的挑战其实还是资产负债的匹配。“由于我们实施了新的会计准则，尤其是新金融工具准则的实施，造成了部分资产公允价值变动，也会给市场看待保险公司的价值跟估值带来很大的影响。”

“我们更加关注长期的净值增长和股东权益的增长。”傅帆指出，除了在负债端的合理控制成本，优化产品策略，控制利差损风险。在投资端，还是要压缩资产负债久期的缺口，这个是根本的问题。从战术上来说，有三大措施：

第一要充分利用权益资产带来的收益提升机会，控制总体的风险敞口，合理地进行投资人和投资策略的组合；第二通过制度流程、系统的支撑来管控风险，争取最佳或者更优的夏普比率；第三要充分利用另类投资流动性溢价带来的收益率优势，以及它与险资长周期匹配的优势，来提高整个组合的收益水平。

对于产品切换，蔡强表示，“即使产品利率从3.5%切换到3.0%，在长期利率下行的大环境，消费和投资意愿相对来说疲软的情况下，老百姓储蓄财富的需求并非像重疾切换之后，一下子断崖式的下降，其实我们觉得这种需求还是继续存在的，只是在过程当中会有一个落差。”

蔡强还表示，3.5%利率产品的切换不单只是一个挑战，更是一个机遇。“下半年将专注在产品的优化和升级，分散产品集中度，从增额终身寿为主，转化为以客户需求为主的产品‘金三角’建设。”按照行业自律的策略，太保基本上已经完成了对于未来产品的方向。“已经推出的重疾险取得了好的效果，还将进一步打造培训体系，提升销售能力。下一步，养老产品、尤其是长期分红储蓄的养老产品将是重点。”

会在低位逐步增加优质股票的配置

截至6月末，中国太保集团投资资产2.12万亿元，较上年末增长8.3%。集团投资资产综合投资收益率2.1%，同比上升0.6个百分点。下半年，保险资产将如何投资？

余荣权认为，下半年内外部的形势还是具有一定的不确定性，需要对资产格局的波动性保持比较清醒的认识、跟踪以及分析。“总体来看，影响因素比较复杂，各种因素会在不同的时间段，对不同类型的资产价格波动造成一些影响，所以我们还是以审慎的态度冷静客观地来分析和研究。”

“股票市场预计延续震荡格局，重点要关注海外的流动性以及国内政策预期变化。”在余荣权看来，当前不管是A股还是港股，估值层面都处于历史低位，各类积极政策措施的陆续出台和流动性的偏宽松，对股票市场带来底部有力的支撑。对于利率市场，预计低利率的环境还会持续呈现出低位震荡的格局。

“在控制风险的同时，公司也会在比较低的位置采取更加积极的策略。”余荣权认为，过去5年、10年，太保在资产端的表现处于行业领先的位置，得益于采取了积极的操作。“我们认为市场短期的涨跌对于长期投资者并不是很重要，大家很关注短期的波动，我们并不是很关注，相反我们会利用市场波动的机会，在比较低的位置逐步增加优质股票的配置，为保险资金构建更长期的竞争力和收益性的权益组合。”

他提出三大具体配置方向，一是低估值、高分红的股息价值类品种；二是在全球通胀背景下，部分稀缺性和垄断性的资源类资产；三是受益于中国经济转型的优质的、成长的公司，包括科技、消费等。

在固收资产的投资方面，余荣权表示，“现在利率长期处于低位运行，实际上给保险资金长期的配置带来很大压力，对此我们采取多管齐下的策略加以应对。”

首先加强长期利率的定价能力，提升配置的有效性，积极研判市场，寻找配置的窗口，优化配置。比如上半年利用市场的高点，在一些银行的次级债、协议存款等都做了大量配置，提升了整个集团授信资金的收益率。此外，利用灵活的交易策略来把握市场波动的交易机会，开拓新品种的投资，还积极关注高质量长久性的品种。预计下半年长久期的长期限地方债发行会加速，将积极关注国债、地方债供给带来的一些配置机会。

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