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东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶近期对晶科能源进行研究并发布了研究报告《晶科能源23年中报点评:N型盈利持续兑现,上修组件出货目标》,本报告对晶科能源给出买入评级,认为其目标价位为18.40元,当前股价为10.4元,预期上涨幅度为76.92%。
晶科能源(688223)
投资要点
事件:公司发布2023年中报,2023H1实现归母净利38.4亿元,同增324.6%;扣非净利35.4亿元,同增340.3%。其中2023Q2实现营收304.7亿元,同/环增62.7%/31.6%;归母净利21.8亿元,同/环增333.5%/31.8%;扣非净利23.1亿元,同/环增360.5%/89.5%;业绩符合预期。
23H1出货位居龙一,N型盈利持续兑现。公司2023H1组件出货约30GW+,同增约67%;其中2023Q2出货约17GW+,同/环增70%+/35%,TOPCon出货10GW+,占比57%,环增67%,组件出货位居第一。受益于:1)美国滞港费下降,2)N型占比提升,我们测算组件盈利环比提升。展望2023Q3,公司预计组件出货19-21GW,同增约90%+,TOPCon占比持续提升。公司上调全年组件出货目标,公司预计2023全年出货70-75GW,同增约70%,TOPCon占比60%+,N型出货行业领先;美国滞港费已逐渐下行,公司预计2023年美国占比5-10%,2024年占比10%,带动盈利向上提升。
N型持续扩产,山西一体化按期推进。截至2023年7月,公司N型电池已投产55GW,公司预计2023年底硅片/电池/组件产能85/90/110GW,N型占比75%+,海外一体化产能12GW+。同时布局山西56GW一体化大基地,包括拉棒/切片/电池/组件产能,公司预计一二期各14GW2024Q1/Q2投产,三四期2025年建成投产;一体化协同优势明显,可有效缩短组件生产周期、降低产能人耗。海外布局上,公司预计美国1GW组件9月投产,支撑高溢价市场出货;N型技术行业领先,量产效率已达25.5%,公司预计年底达25.8%,NP一体化成本持平;2024年搭建双面Poly中试线。成本上推进硅片减薄+银浆、胶膜优化持续降本,新技术不断领跑,TOPCon龙一地位稳固。
现金流充沛,ROE持续提升。公司2023Q2经营活动现金净额58.6亿元,环比扭负为正,同增203%,创历史最优水平,在手现金充沛;ROE水平不断提升,2023Q2ROE约7.4%,同环增1.3pct/5.3pct;2023Q2存货200.9亿,环减6.3%,期间费用率1.4%,同环降3.4pct/6.0pct,盈利质量持续提升。同时公司拟定增募资不超过97亿,用于山西28GW一体化项目。
投资评级:基于公司N型一体化布局持续深化,我们维持公司盈利预测,我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为74/96/120亿元,同增151%/30%/25%,基于公司TOPCon龙头地位,我们给予公司2023年25倍PE,对应目标价18.4元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券宇文甸研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.53%,其预测2023年度归属净利润为盈利69.91亿,根据现价换算的预测PE为16.94。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有16家机构给出评级,买入评级10家,增持评级6家。
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