信达证券：给予亿田智能评级

2023-08-30 10:44:38 来源：证券之星收藏

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信达证券股份有限公司罗岸阳近期对亿田智能进行研究并发布了研究报告《经营环比改善，毛利率显著增长》，本报告对亿田智能给出评级，当前股价为40.0元。

亿田智能(300911)
事件：公司发布2023年半年报，上半年公司实现营业收入6.17亿元，同比增长1.09%；实现归母净利润1.27亿元，同比增长14.20%。
集成灶行业需求受地产抑制，集成水槽与洗碗机等业务增速亮眼。Q2单季度实现营业收入3.88亿元，同比增长6.85%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长29.50%。上半年房地产行业低迷表现抑制了厨电市场的新增需求，根据奥维云网数据，上半年集成灶行业零售额124亿元，同比下降0.4%；零售量134万台，同比下降1.3%。分业务来看，上半年公司集成灶实现营收5.50亿元，同比-1.06%，其他业务（集成水槽、集成洗碗机等）实现营收0.67亿元，同比+23.15%。电商平台京东/天猫（直销+经销）分别实现营收2.95/1.45亿元，分别同比+13.60%/-12.31%。
毛利率创新高，研发投入明显增长。2023H1公司毛利率为51.57%，同比+4.94pct，净利率为20.58%，同比+2.36pct。Q2单季度公司毛利率为52.80%，同比+4.14pct，净利率为22.21%，同比+3.88pct。分品类毛利率来看，上半年集成灶与其他产品毛利率分别为53.20%/38.15%，分别同比+5.00/+7.62pct。我们认为Q2毛利率提升或因为公司产品结构优化以及原材料价格下降，根据奥维数据，公司集成灶Q2线上渠道均价具有较明显提升。费用率方面，23年H1公司销售、管理、研发费用率分别为20.80%、4.46%、4.96%，分别同比+0.83、-0.80、+1.25pct；单Q2销售、管理、研发费用率分别为21.38%、3.92%、4.59%，分别同比+0.47、-1.91、+0.82pct，可见公司在研发端投入有较显著增长。
应收账款周转提速，现金流大幅改善。1）截至23年H1公司现金+其他流动资产合计5.31亿元，同比-28.92%，减少系公司购买理财产品所致；应收票据和应收账款合计0.86亿元，同比-48.81%；公司存货为1.11亿元，同比+8.82%；应付票据和账款合计2.83亿元，同比-6.91%。2）从周转情况来看，公司23年H1期末存货周转天数同比+5.56天，应收账款周转天数同比-13.11天。3）23年H1公司经营性现金流净额为0.75亿元，同比+275.00%，23年Q2经营性现金流净额为0.43亿元，同比+53.76%，现金流改善主要系材料价格下降导致现金流出减少。
盈利预测：我们预计公司23-25年营业收入分别为13.85/16.00/18.06亿元，分别同比+8.6%/+15.5%/+12.9%；归母净利润2.53/2.91/3.31亿元，分别同比+20.4%/+15.4%/+13.6%,对应PE为16.00/13.87/12.21倍。
风险因素：原材料价格波动、产品推广不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券秦一超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.29%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.44亿，根据现价换算的预测PE为16.56。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级4家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为55.83。

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