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投资要点:
2023年上半年电力及公用事业板块表现稳健。截至2023年6月15日,电力及公用事业指数和电力指数表现强于沪深300指数。行业整体涨幅在30个中信一级行业中排第12位。
电力供需情况:1-5月,全国全社会用电量同比增长5.2%。其中5月份,全社会用电量同比增长7.4%。1-5月,发电量同比增长3.9%。其中,5月发电量同比增长5.6%。截至4月底,我国非化石能源发电装机占比超过50%。
水电:大国重器,优质稀缺,具备长期投资价值。我国水电行业具备全球领先优势、行业壁垒高,且水电企业盈利能力强、经营周期长。预计2023年下半年长江流域来水情况有望改善,水电电价存在长期上行的空间,在我国维持货币宽松的预期下,现金流充沛和高股息率的水电资产具备长期投资价值,值得重点关注。
火电:成本下降,电价上涨,预计业绩将持续改善。2023年国内煤炭生产保持稳定,进口恢复,库存提升,这些因素促使煤价维持在相对缓慢下跌的稳定水平。预计在未来相当长的时间内,火电在我国电力供给中仍占据主导地位,火电出力稳定,在保障电力供应方面发挥重要作用,在全国2023年电力供需总体紧平衡的背景下,预计火电业绩将持续改善。
其他发电:核电积极安全有序发展,风光装机加速。核电虽然在我国电力供给结构中占比相对较小,但平均利用小时数最高,出力稳定。另外,与水电类似,核电资产盈利能力较强且质量高,具有长期投资价值。我国新能源发电装机维持高增速,装机突破8亿千瓦;2023年以来,硅料及硅片价格维持下跌趋势,预计新能源发电投资规模会持续上升。
维持“强于大市”的投资评级。2023年政府工作报告提出,“推进煤炭清洁高效利用和技术研发,加快建设新型能源体系。”国网能源研究院《2023年中国电力供需形势分析报告》、中电联《2023年一季度全国电力供需形势分析预测报告》均预计2023年全国电力供需总体紧平衡。基于电力及公用事业行业整体的发展前景、业绩增长预期及估值水平,维持“强于大市”的投资评级。建议关注业绩稳定增长、净资产收益率高、股息率高的水电与核电龙头企业,及盈利持续改善的火电投资标的。
风险提示:项目进展不及预期;产业链价格波动风险;来水不及预期;电力需求不及预期;电价下滑风险;政策推进不及预期;系统风险。
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