开源证券：给予伟星新材买入评级|全球新视野

2023-06-25 22:08:07 来源：证券之星收藏

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开源证券股份有限公司张绪成,朱思敏近期对伟星新材进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：管材零售龙头护城河深厚，同心圆助力成长》，本报告对伟星新材给出买入评级，当前股价为20.45元。

伟星新材(002372)　　管材零售龙头护城河深厚，同心圆助力成长　　公司实施差异化竞争策略，以PPR管材切入零售市场，渠道扁平化以及“产品+服务”商业模式加速提升品牌影响力，构筑宽深护城河，目前公司已成为塑料管材零售赛道的龙头企业。目前精装房渗透速率趋缓，且随着地产进入存量时代，塑料管材零售市场规模增速有望呈现较强的韧性，随着渠道下沉以及持续拓展空白市场，公司PPR管材业务有望延续稳增长态势。同时同心圆与PPR管材协同效应较强，有望成为公司业绩增长亮点。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为76.51、87.53、101.88亿元，同比增速分别为+10.0%、+14.4%、+16.4%；归母净利润分别16.91、20.39、24.77亿元，同比增速分别为+30.3%、+20.6%、+21.5%；对应当前股价PE为19.3、16.0、13.1倍；对应当前股价PB为5.4、4.5、3.7倍；首次覆盖给予“买入”评级。　　渠道+服务构筑护城河，管理文化筑牢发展基石　　公司管理层管理经验丰富，在经营中具备高度的战略前瞻性和定力；且核心管理层在公司任职时间较长，为公司长期战略的制定和实施奠定了坚实基础。渠道+服务构筑宽深护城河，公司成为塑料管材零售赛道龙头企业：(1)渠道优势，相较于传统经销模式，公司零售经销渠道具有扁平化和分公司取代省级代理商两大特点，一方面，在稳步拓展市场的基础上，保持较高的市场敏感度，充分了解消费痛点，2012年创新性提出“星管家”服务模式，品牌影响力加速提升；另一方面，公司对渠道掌控力更强，同时提升经销商利润空间。(2)公司成为行业开创“产品+服务”商业模式的先驱，星管家服务有效解决消费者痛点，带来较高产品溢价，PPR管材业务进入新一轮成长周期。　　同心圆有望成为公司业绩增长亮点，捷流助力商业模式持续升级　　塑料管材零售市场增速有望维持较强韧性：(1)政策驱动乏力，精装修对零售渠道的冲击或将减弱；(2)地产或将步入存量时代，重修有望对需求形成一定支撑。公司未来有三个增长点：(1)完善渠道布局，在市占率较高的城市加速渠道下沉，同时加速开拓较薄弱或空白市场；(2)同心圆有望成为公司业绩增长亮点，防水、净水与PPR管材业务协同性较强，防水领域，公司率先打造“产品+施工+服务”一站式解决方案，防水业务有望进入快速成长通道；净水领域，公司全力打造全屋净水体系，客单价有望显著提升。(3)开创“系统集成+服务”商业模式，2022年1月公司收购捷流，公司借助捷流出色的系统集成设计与研发能力，推动商业模式创新升级，成为行业内首家提出“系统集成+服务”概念的管材企业，从中长期来看，“系统集成+服务”商业模式有望全方位解决渗漏痛点，进一步加速市场渗透、提升产品附加值，成为公司未来发展亮点，同时有望推动公司估值中枢进一步抬升。　　风险提示：原材料价格上涨风险；同心圆业务拓展不及预期风险；渠道拓展不及预期风险；下游需求修复节奏不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券毕春晖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.34亿，根据现价换算的预测PE为21.22。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级18家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为26.81。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟星新材(002372)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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