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分众传媒(002027):流量稳固叠加品效升级 充分反映线下流量复苏


【资料图】

【事件】公司披露23 财年中报:23H1 收入55.17 亿元(yoy+13.69%);归母净利润22.31 亿元(yoy+59.0%);其中23Q2 收入29.42 亿元(yoy+53.79%),归母净利润12.9 亿元(yoy+171.8%),扣非净利润11.72 亿元(yoy+336.68%)。

楼宇和院线共同贡献Q2 弹性。23H1 收入同比增长13.69%,拆分来看,23Q1/Q2 分别-12.4%/53.8%。结构上23H1 楼宇/院线yoy+15.2%/-3.8%,22Q2 疫情影响低基数下,预计楼宇复苏更为显著。刊例价顺利提价,反映暑期以来需求持续向好。同时院线观影人次在暑期档持续呈现亮眼表现,预计下半年院线广告市场需求有望得到释放。

消费品和新能源赛道,公司线下流量价值持续兑现。行业结构来看,日用消费品/互联网/交通/商业及服务/娱乐及休闲/房产家居/通讯23H1 收入增速yoy+30%/-14%/47%/-7%/23%/-45%/-4%,消费品中饮料和药品增长比较强势,交通品类中新能源汽车占比提升,增长达到70%,平台价值持续兑现。互联网受行业降本增效影响有所下降,但是降幅已经收窄,结构上中小平台下降较多,阿里同比增长27%,占互联网业务57.6%,协同效应持续显现。

规模效应持续显现,AI 有望加速赋能。截止23 年7 月,点位较22 年末增长5%,一二线和海外点位增长较多。23H1 点位成本同比口径反映22 年以来的降本增效的成果。23Q2 成本端环比较为稳定,收入修复下,单点成本环比有所提升,23Q2 毛利率已经修复到21Q2。销售费用率环比持平,管理费用率环比下降较多(体现规模效应)。在技术投入方面,一方面与阿里的数据合作持续深入,品效加强融合,另外公司已经与智谱合作垂直大模型,在中大型客户服务质量和小客户自助投放方面有望加速落地。

23 上半年线下活动显著修复,线上流量红利放缓,同时自身不断加强数字化能力提升,品效结合能力行业突出,预计持续获取市场份额,我们维持此前23-25 年收入预测分别为126.9/148.4/164.3 亿元,归母净利润为48.12/62.11/69.92 亿元,参考可比公司估值水平,维持23 年24 倍PE,目标价8.00 元/股,维持“买入”评级。

风险提示

AI 应用不及预期;消费品广告主投放意愿不及预期;

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