投资要点
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预计上市银行23H1业绩处于U型底部,营收利润增速环比波动幅度不大,下半年营收利润增速有望逐渐回升。
23H1业绩前瞻:行业业绩U型底部
1、行业前瞻:①预计23H1上市银行营收增速较23Q1下降0.6pc至0.7%,主要拖累因素是规模增速放缓、其他非息收入增速回落。全年来看,上市银行营收增速有望逐渐修复至3.4%,主要驱动因素是息差拖累改善和非息增速回升。②预计23H1上市银行归母净利润增速较23Q1持平于2.3%,全年来看,上市银行利润增速有望回升至5.2%,主要得益于信用成本改善。
2、分类判断:预计23H1上市银行业绩继续分化。①横向比较而言,优质城农商行营收利润增速较高,营收增速区间预计在0%~10%,个别银行营收增速可达10%。部分大中型银行22H1营收增速仍有同比负增压力,增速区间在-10%~0%,全年有望回正。②环比变化角度,23H1与23Q1相比,城农商行业绩韧性最强,营收增速整体有望实现小幅回升。
驱动因素变化:规模、息差、非息
(1)规模:预计23H1末上市银行资产同比增速较23Q1末回落1.1pc至11.1%。主要考虑23Q1靠前发力特征明显,23Q2信贷需求偏弱。高频数据来看,2023年5月末信贷同比增速11.4%,较2023年3月回落0.4pc。
(2)息差:预计23Q2单季息差环比23Q1下降5bp,2023年后续季度息差有望企稳。其中主要变化因素:①存贷利差收窄,拖累上市银行23Q2息差约5bp。影响存贷利差的主要因素有两个:一是新发贷款利率低于存量,导致息差仍有下行压力;二是外币存款成本上升导致部分银行付息率承压。展望未来,预计近期三轮存款利率调整红利与LPR调整影响可互相对冲,存贷利差有望企稳。②资金业务成本改善有利于中小行,主动负债成本下行提振23Q2息差约1.1bp,提振下半年息差约1.2bp。23Q2以来市场利率持续下行,且同业存单利率下降快于国债等非信贷资产,这对于资金净融入方的中小银行更为有利。
综合来看:①23Q2农商行息差韧性最强。预计23Q2国有行、股份行、城商行、农商行息差分别环比-5bp、-3bp、-2bp、-1bp。农商行息差韧性较强的原因,主要是农商行外币存款成本上行压力低,以及贷款重定价拖累幅度小。②展望下半年,中小行息差有望回升,主要受益于存款利率调降和市场利率下行。我们预计国有行、股份行、城商行、农商行23Q4单季息差较23Q2分别下降1bp、上升5bp、上升4bp、上升4bp,其中股份行息差回升幅度最大。
(3)非息:预计中收同比增速环比持平于-4.8%,其他非息收入增速回落至17.1%。
①预计23H1中收增速环比23Q1持平于-4.8%。主要考虑居民风险偏好下降,定存和保险销售旺盛,23Q2基金和理财需求仍然偏弱。②预计23H1其他非息同比+17.1%。主要考虑23Q2债市整体偏震荡,截至2023年6月20日,中证债基指数同比增速较23Q1同期持平于2.3%。展望23H2,伴随货币政策逐步走向宽松,无风险利率继续下行将带动资金面整体偏宽裕,有望推动股债走强,驱动上市银行全年中收、其他非息收入增速修复至-2.3%、29.4%。
银行投资策略:抓两头,买大小
预计上市银行H1业绩处于U型底部,下半年有望逐步回升。宏观政策环境有望进入宽货币、稳信用阶段,继续看好“哑铃组合”,抓两头,买大小。买大——高股息类债股的国有行,受益于宽货币下的无风险利率下降,首推交行/农行/邮储;买小——发达区域的优质中小行,受益于稳信用下的经济预期修复,首推常熟/南京/苏州,同时建议关注配股压制因素解除的浙商银行。
风险提示
宏观经济失速,不良大幅暴露,行业数据测算偏差风险。
(来源:浙商证券)
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