财务投资抄底还是产业投资豪赌？纽顿注资恒大汽车悬疑

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

一石激起千层浪！

8月14日晚间，恒大汽车公告称，纽顿集团(NWTN.US)向恒大汽车提供首笔5亿美元战略投资，另外提供6亿元人民币过渡资金。这些战略投资资金将全部用于恒大汽车天津工厂，确保恒驰5的正常生产和恒驰6、7的陆续量产。

(相关资料图)

随之而来的，是市场的诸多疑惑——纽顿集团为何要“入股”这家累计亏损989亿元、仅交付1000辆新能源汽车的恒大汽车？

一位了解上市公司PIPE投资的私募股权投资基金负责人向记者直言，不考虑诸多先决条件能否达成，就财务投资角度，纽顿集团做的是一笔预期可观的PIPE交易——根据双方在8月14日签署的股份认购协议，纽顿集团的认购价格仅有0.6297港元/股，远远低于恒大汽车在8月15日的收盘价1.73港元/股。

“此外，纽顿集团获得恒大汽车扩大股本后已发行普通股总数的约27.50%，成为单一大股东，且能够提名恒大汽车董事会的多数董事，这也算是一笔相当不错的控股型收购。”他分析说。但除此之外，他认为纽顿集团这次投资也是一种豪赌——若恒大汽车无法实现量产，前者或将很快扭赢为亏。

记者多方了解到，令市场颇感好奇的是，纽顿集团将如何协助恒大汽车开拓海外市场，并实现每年向中东市场出口3万-5万辆恒驰汽车。

毕竟，纽顿集团旗下的新能源汽车生产工厂尚未实现量产。

纽顿是谁？

资料显示，纽顿原名艾康尼克（ICONIQ），由吴楠2016年创立，2022年将全球总部迁往阿联酋迪拜。

2016年起，纽顿的前身——艾康尼克一直在从事新能源汽车研发生产。但是，相比蔚来、小鹏、理想等新能源汽车企业先后崛起，艾康尼克一直显得“默默无闻”。

但是，在2016-2020年期间，这家企业先后吸引金沙江创投、正威集团、盈合资本、普罗资本等创投基金注资。

2021年，艾康尼克宣布获得无人驾驶汽车品牌AutoX的战略投资，将打造全球首家自动驾驶科技定义的新能源汽车公司。

上述股权投资基金负责人告诉记者，纽顿开始受到资本市场关注，主要是去年它完成了两项资本运作，一是在更名为纽顿后，去年4月它与纳斯达克上市的特殊目的收购公司East Stone Acquisition Corporation签订业务合并协议，实现了SPAC上市，且合并前估值为25亿美元，当时一级市场对此颇感惊讶，因为这是阿联酋首家赴美上市的新能源汽车公司，但不少股权投资机构人士很快发现，纽顿主要是中国团队在经营；二是在将全球总部迁往迪拜后，纽顿很快获得阿联酋国家主权基金旗下投资机构的2亿美元注资，一度令股权投资市场相当“羡慕”，因为不少股权投资基金投资的新能源汽车企业在去年正经历股价下跌与估值大幅回调，根本很难募集到新的资金。

值得注意的是，在通过SPAC赴美上市后，纽顿很快敲定了两个大项目，一是在金华政府的政策支持下，计划在浙江金华投资建造一个新能源汽车项目，总投资100亿元，设计年产智能乘用车10万台，计划于2024年实现投产；二是在阿联酋阿布扎比建立了一家电动车装配厂——KEZAD装配厂，但去年底这家企业只交付了极少数量电动车。

能否拯救恒大汽车？

“这或许也是业界担心纽顿未必能令恒大汽车实现量产的一大原因。因为纽顿有着雄心勃勃的计划，自身却尚未实现新能源汽车量产，又如何能帮助恒大汽车完成量产？”一位专注新能源汽车行业的私募股权投资总监向记者透露。

该人士告诉记者，新能源汽车的量产，绝非易事，因为这牵涉到制造工艺的成熟度，上游零部件供应的稳定性，生产流程的不断优化，以及高达数十亿元的资金支持等。通常情况下，只有已实现量产的新能源汽车，才有可能帮助其他企业完成量产，因为前者必须具备量产的丰富经验，才能令企业少走很多弯路。

在他看来，纽顿的另一个挑战，是如何帮助恒大汽车拓展中东市场。尽管纽顿计划助力恒大汽车每年向中东地区出口3-5万辆新能源汽车，但一个不争的事实是，若恒大汽车尚未在中国本土市场立足并赢得大量订单，中东民众为何要购买这款缺乏市场份额的新能源汽车？

这位私募股权投资总监直言，考虑到纽顿自身新能源汽车在中东地区尚未赢得较大市场份额，其助力恒大汽车布局中东新能源汽车市场的操作难度将相当高。

记者多方了解到，多位受访私募股权投资机构更倾向认为纽顿此次投资，更像是成功的“PIPE投资抄底者”。毕竟其认购股份的价格低于当前恒大汽车股价，已令它获得不菲的账面浮盈。

也有私募机构人士认为，纽顿之所以敢于收购近况不佳的恒大汽车，不排除是得到中东主权财富基金资本的支持。目前，不少中东国家为了推进经济转型发展，正积极布局新能源汽车研发量产领域。此前，中东国家主权财富基金已在全球范畴内重金投资欧美、中国多家新能源汽车龙头企业，旨在将新能源汽车研发与量产基地引入中东地区，推动当地新能源汽车产业发展。因此，不排除中东主权财富基金支持纽顿这项投资，以此激活恒大汽车的新能源汽车产能，进一步提升中东地区的新能源汽车产业发展实力。

“若中东主权财富基金能借道纽顿，持续投入巨资支持恒大汽车实现量产与新能源汽车研发迭代，或许真的能令恒大汽车脱胎换骨，而中东主权财富基金才是恒大汽车真正的白衣骑士。”一位私募机构人士直言。

关键词：