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核心观点
前期我们提出市场将构筑“W”型复合底部,降息利好兑现后市场在悲观预期下出现回调,我们认为这提供较好布局机会,后续库存周期见底与政策持续发力依然值得期待,且市场具备宏观流动性托底和权益资产高性价比投资价值。重点关注方向:1)政策受益方向及前期超跌方向;2)顺周期属性高ROE方向;3)增量资金流入偏好的方向。行业推荐:汽车、家电、机械设备、食品饮料、半导体、传媒、通信、计算机等。
短期利好政策兑现,但后续政策依然值得期待。本周降息利好兑现,叠加节前效应,市场情绪相对较差。但从市场空间底模型来看,目前市场已跌至M2 折算底部附近,宏观流动性仍将为市场提供坚实的支撑。
市场反应悲观预期,底部坚定布局。美债利率上行造成中美国债利差扩大,美国通胀韧性较强;但从中期看美元周期已处顶部区域,且历史经验表明人民币兑美元汇率调整不等于A 股市场单边下跌。目前市场已反应各种悲观预期,但我们认为需要看到1)南华商品指数企稳回升,库存周期切换值得等待;2)前期强势股补跌为市场筑底重要信号。作为5 月下旬以来市场底部的强势赛道,TMT 指数的补跌已经启动;4)宏观流动性预期维持稳定,仍具托底功能;5)当前沪深300 隐含风险溢价已逼近7 年90%高位,权益资产性价比较高。
情绪扰动、业绩担忧等短期利空事件影响下TMT 板块周五大幅回调,但盈利周期仍处上行初期,中期行情未完。6 月以来TMT 板块密集减持拖累情绪走弱,历史上大额减持后个股及行业短期普跌,但6-20 交易日内下跌概率明显回落,且科技景气周期中期上行趋势还未真正展开。目前宏观流动性宽松、中美关系边际改善、政策呵护稳增长意图不变,顺周期板块赔率高但热度仍处历史低位,具备中期配置价值,短期可关注超跌+政策受益细分板块,主要包括顺周期属性高ROE 的食品饮料、地产链、以及汽车/家电等大宗耐用品。
行业推荐:汽车、家电、机械设备、食品饮料、半导体、传媒、通信、计算机等。
风险提示:经济下行超预期、地缘政治风险、疫情反复
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