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(以下内容从国金证券《2Q23业绩符合预期,黄金产品&电商延续亮眼表现》研报附件原文摘录)
周大生(002867)
业绩简评
公司8月25日公告2Q23营收/归母净利润39.52/3.74亿元、同比+68.63%/+26.82%,黄金产品&线上业务驱动收入高增,产品结构变化致使毛利率同比-5.45PCT,销售/管理费用率5.37%/0.58%、同比-1.53/-0.26PCT,归母净利率9.48%、同比-3.12PCT;中期分红10派3元(含税)。
经营分析
独家IP合作打造差异化、黄金产品量价齐升引领增长,镶嵌产品表现偏弱。1H23素金类/镶嵌类/品牌使用费收入67.31/5.26/4.29亿元、分别同比+71.7%/+2.57%/+36.6%;黄金产品重磅推出国家宝藏钻饰与莫奈花园珠宝系列。
自营:电商镶嵌类/黄金类均表现亮眼,线下黄金类增速靓丽。1H23电商收入11.55亿元、同比+91.33%、占比14.31%(+2.47PCT),其中镶嵌类/黄金类同比+60.6%/+147.4%。自营线下收入8.28亿元、同比+45.99%,店均收入同比+26.6%(其中镶嵌类/黄金类店均收入同比-16.82%/+32.95%),店均毛利同比+14.75%(其中镶嵌类/黄金类店均毛利同比-18.51%/+26.59%)。
加盟:经营提质显现。1H23加盟收入59.76亿元、同比+57.16%,店均收入同比+52.47%、店均毛利同比+28.46%至19.95万元,加盟客户补货需求下降、加盟镶嵌类店均收入同比-6.78%,黄金消费延续高景气&黄金产品体系更加完善,区域展销模式下加盟黄金类店均收入/毛利同比+64.3%/+74.3%。
持续提升拓店质量,Q2加盟扩张提速。1H23周大生品牌门店净增加119家(Q1/Q2净增21家/98家),包括加盟门店86家(Q1/Q2净增1家/85家)、自营门店33家(Q1/Q2净增20家/13家)。全年400家开店目标不变,预计2H开店再提速。
盈利预测、估值与评级
拓店加速提质+产品升级助力成长。预计23-25年归母净利润为13.64/16.22/18.73亿元,同比+25%/+19%/+15%,对应23-25年PE分别为13/11/9倍,维持“买入”评级。
风险提示
终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。
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