竞争激烈的门窗赛道能否迎来新上市企业？皇派家居已冲刺三年

广东皇派定制家居集团股份有限公司（简称“皇派家居”）的三年上市之路，近日有新进程。

从2020年9月开始备战上市，经历中止及恢复发行上市审核后，系统门窗公司皇派家居近日又更新了招股说明书，再次冲刺IPO。

在业内人士看来，门窗是家居建材最后一个蓝海，也有越来越多的企业入局，包括欧派、索菲亚等。万亿门窗行业正处于一个鱼龙混杂、群雄并起的时代，产品质量不齐，行业标准不一。而随着此前森鹰窗业的上市，一大批深耕门窗赛道的品牌也加快了上市步伐。业内专家认为，像皇派家居这类企业寻求资本市场的帮助，或将推动企业进一步发展，赢得更多市场话语权。

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谋划上市已3年，募集资金减少0.46亿元

成立于2014年12月的皇派家居，业务主要包括研发、设计、生产和销售定制化系统门窗。2020年，皇派家居开启了三年曲折上市路。

2020年9月，皇派家居在广东证监局办理辅导备案登记，当时的辅导机构为国泰君安证券。2022年4月，皇派家居开启二次上市之路，拟在深市主板上市，辅导机构为中泰证券。招股书显示，其当时拟募集资金约8.49亿元，主要用于铝合金窗智能化生产线扩建项目、铝合金门窗智能工厂建设项目、研发中心及信息化建设项目、品牌推广及营销服务省级项目、补充流动资金。

三个月后，皇派家居收到中国证监会发出的首次公开发行股票申请文件反馈意见，要求皇派家居说明信息披露、财务会计资料等问题。其中，包括对赌协议方面的问题——2020年，皇派家居引入红星美凯龙和慕思高管姚吉庆的战投。招股书显示，引入战投后，皇派家居承诺，如果三年内未完成上市，姚吉庆有权要求皇派家居将股权回购，并按年化6%计算利息。对于当时签订的对赌，中国证监会要求皇派家居说明签订的对赌协议是否已经解除，是否自始无效，是否存在其他影响股权稳定的协议安排；皇派家居吸收红星美凯龙、慕思股份等相关方入股，是否存在其他利益安排。

2023年3月31日，皇派家居因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期，需要补充提交，根据相关规定，深交所中止其发行上市审核。同年6月20日，因皇派家居已完成财务资料更新，深交所又恢复了其发行上市审核。

而根据最新的招股书显示，本次发行股数不超过2604.50万股，占发行后总股本比例不低于25%。本次预计使用募集资金8.03亿元，主要用于铝合金窗智能化生产线扩建项目、铝合金门窗智能工厂建设项目、研发中心及信息化建设项目、研发中心及信息化建设项目、补充流动资金。值得注意的是，此次募集资金相比之前数据缩水，减少了0.46亿元。

依赖经销商，经销收入占比超99%

招股书显示，2020年至2022年，皇派家居的营业收入分别为8.04亿元、10.25亿元和10.74亿元，扣除非经常性损益后的净利润分别为1.1亿元、1.25亿元和1.28亿元，经营状况较为稳定。

2023年1-9月，皇派家居预计实现营业收入为7.2亿元至7.5亿元，与上年同期相比变动幅度为-7.25%至-3.39%；预计2023年1-9月实现归属于母公司股东的净利润为8000万元至8800万元，与上年同期相比变动幅度为2.35%至12.59%。皇派家居称，1-9月营业收入较上年同期下降，但降幅相比2023年上半年有所收窄，主要原因是2022年11月份和12月份下游市场阶段性需求降低导致2023年上半年销售收入相比上年同期下滑7.57%。随着2023年一季度以来我国经济增长企稳回升，国内市场需求逐步恢复,同时公司进一步加大市场推广力度，预计三季度可实现销售收入较上年同期基本持平。

不过，从数据上来看，皇派家居产品的销售以经销模式为主，营业收入也严重依赖经销商。招股书显示，2020年-2022年，公司经销收入占主营业务收入的比例分别为99.55%、99.91%和99.93%，公司的营业收入主要来源于经销收入。公司与经销商签订年度经销合同，经销商通过自有门店销售本公司产品。

皇派家居提到，若个别经销商未按照经销合同的约定进行产品的销售和服务，将会对公司的市场形象产生负面影响。此外，如果公司管理及服务水平的提升无法跟上经销商业务发展的速度，也将对公司品牌形象和经营业绩造成不利影响。

数据显示，截至2022年12月31日，皇派家居已拥有超过800家品牌经销商、900多家经销商专卖店。

家族企业模式或造成不当控制

与大多数家居企业类似，皇派家居也是典型的“夫妻店”，多位股东与实际控制人存在亲戚关系，属于家族企业。

招股书显示，朱福庆直接持有公司9.60%的股份，通过皇派投资控制公司54.72%的股份表决权，通过珠海邦惟控制公司3.84%的股份表决权，通过珠海真创控制公司3.07%的股份表决权，因此，朱福庆直接和间接合计控制公司71.23%的股份表决权并担任公司董事长，享有可支配公司最高比例的表决权。而朱福庆之女朱梦思直接持有公司4.80%的股份，并担任公司董事、副总经理、董事会秘书，二人直接和间接合计控制公司76.03%的股份表决权，是公司的共同实际控制人。

此外，实际控制人直系亲属曾淑珍、朱凯松各持有公司4.80%的股份，朱福庆与曾淑珍为夫妻关系，朱福庆与朱凯松为父子关系，曾淑珍与朱梦思为母女关系，朱梦思与朱凯松为姐弟关系。

招股书同时显示，实际控制人不当控制可能存在风险。朱福庆任董事长，朱梦思担任董事、副总经理、董事会秘书，若其利用对公司的控制地位，通过行使表决权及管理职能对公司的人事、经营管理和财务决策等予以不当控制，可能对公司和其他股东的利益造成不利影响。

实际上，“夫妻店”模式在家居企业中并不少见，比如诗尼曼、朗斯家居等。中国建筑材料流通协会会长秦占学此前在接受新京报记者采访时提到，目前，民营企业的上市大多数都有夫妻的身影。若上市，就需要向全社会正式公布各种信息，对他们的行为也是一种制约。“‘夫妻店’更应规范地执行上市公司的规定，才能够让上市公司更好地发展。”

系统门窗行业市场竞争加剧

业内人士表示，系统门窗行业有着“大行业、小公司”的特点，行业内生产企业数量众多。近年来，一批经营规模较大、品牌知名度较高的企业逐渐涌现，中高端门窗市场竞争愈发激烈。系统门窗行业公司在未来将会面临较大的市场竞争压力，存在一定的市场竞争风险。2022年，森鹰窗业登陆深交所创业板后，更加激励了相关企业投身资本市场。

皇派家居招股书显示，国外知名的门窗制造企业长期看好国内系统门窗市场的发展前景，并逐渐加深对国内系统门窗市场的开发。此外，国内塑钢门窗、铝木门窗、建筑幕墙、部分定制家居企业以及建材行业企业也将业务延伸到系统门窗领域。而随着行业市场竞争的加剧，如果公司不能正确判断、把握行业的市场动态和发展趋势，不能根据技术发展、行业标准和客户需求及时进行技术创新和业务模式创新，则存在因竞争优势减弱而导致经营业绩不能达到预期目标的风险。

有业内人士分析，门窗产业正进入新周期，典型表现为头部品牌梯队已形成，集中度再次提升，渠道扩张加速，从增量争夺走向存量掘金。秦占学则认为，通过上市融资，企业在将来的发展方向上也会更加明确，本身也能得到各方面的加强。

新京报记者 张洁

编辑 郑明珠

校对 陈荻雁

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