肯特催化冲击沪主板，主营业务毛利率明显下滑，新增产能恐难消化

据上交所公告，上海证券交易所上市审核委员会定于2023年6月28日召开2023年第59次上市审核委员会审议会议，届时将审议肯特催化材料股份有限公司（简称：肯特催化）的首发IPO申请事项，公司拟登陆沪市主板，国金证券为其保荐机构。

肯特催化成立于2009年，是一家主要从事季铵（鏻）化合物产品研发、生产和销售的高新技术企业，拥有季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚等四大系列产品，致力于为精细化工、分子筛、高分子材料、电池电解液、油田化学品等领域的客户提供产品和服务。

(资料图片)

截至最新招股书签署日，公司的控股股东、实际控制人为项飞勇、郭燕平夫妇，二人直接持有公司股份合计3500万股，直接持股比例51.62%，间接控制公司股份合计1250万股，间接控制股份比例18.44%，合计控制股份比例70.06%。

（股权结构图，图片来源：招股书）

我国催化剂生产企业起步较晚，近年来，随着我国经济结构调整逐步深化，催化行业的研发投入不断加大，目前国内涌现出一批具备较强科研与生产能力的催化剂研发制造企业。

根据前瞻产业研究院数据，自2010年至2020年，我国化工催化剂产量由15.2万吨增长至41.5万吨，年复合增长率为10.57%，消费量由17.4万吨增长至42.3万吨，年复合增长率为9.29%。

（2017-2022年我国化工催化剂产量和消费量（万吨），数据来源：前瞻产业研究院，山西证券研究所）

肯特催化表示，在该领域，除扬帆新材、万德股份外，其他国内的主要竞争对手均为非上市公司，其中万德股份主要产品为硝酸异辛酯，与公司存在竞争关系的产品收入占比较低。

公司选取扬帆新材、齐鲁华信、万润股份、同成医药和格林达作为同行业可比公司。其中，万润股份经营规模较大，营业收入、毛利率等均较高，同时，其研发费用率、拥有的发明专利数量等均高于发行人及其他同行业可比上市公司。

截至2022年12月31日，公司拥有授权发明专利33件、实用新型专利139件、软件著作权10件。

经营业绩方面，2020年至2022年各报告期内，肯特催化的营业收入分别为4.86亿元、6.36亿元和8.08亿元，相对应的归母净利润分别为7225.27万元、8633.93万元、1.10亿元，呈现一定的增长。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

不过，公司预计2023年上半年的营业收入、净利润较2022年同期均有所下降。预计营业收入约为3.65亿元，同比变动-13.73%；归母净利润约为4488.79万元，同比变动-26.17%。

究其缘由，一方面，2023年以来受原材料价格下降影响，公司第一季度产品销售价格出现下滑，进而销售收入有所降低；另一方面，2022年末公司保有部分存货，原材料价格下降传导到营业成本具有一定的滞后性，因此第一季度毛利率有所下降，影响了上半年的经营业绩。

分产品来看，公司主营业务产品包括季铵盐、季铵碱、季鏻盐、冠醚和其他五大类，其中季铵盐、季铵碱、季鏻盐和冠醚的各期收入合计占主营业务收入比重在94%左右。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为29.42%、27.59%和26.29%，毛利率下降较为明显，公司各产品毛利率均呈现不同程度的下滑，主要受到销售单价、材料采购价格等因素影响。

公司表示，2021年6月公司江西肯特新厂建成并逐步转固，由于新厂区投资金额较高且产能爬坡过程中产能并未完全释放，因此导致2021年及2022年产品单位制造费用较高，从而公司综合毛利率下降。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

本次冲刺IPO，肯特催化拟募资4.99亿元，用于“肯特催化材料股份有限公司年产8860吨功能性催化新材料项目”，项目产品范围包括四乙基氢氧化铵、四丙基溴化铵、1-金刚烷基三甲基氢氧化铵、Beta分子筛及催化剂、18-冠醚-6、氢氧化-1,1,3,5-四甲基哌啶等十余种，预计项目建设周期为31个月。

值得注意的是，本次新增产能较大，存在募投项目实施后产能扩张不能及时消化的风险。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

事实上，公司现有核心产品的产能利用率正在下降。

目前公司主要产品中，生产工艺相似的产品可以共用生产线，同一生产线可以通过投料管道调整、清洗等工序后生产不同类型的产品。

按核心设备的工时计算公司的产能及产能利用率，报告期内，公司的季铵盐与季鏻盐系列产品共用合成车间进行生产，产能利用率由76.95%波动降至69.19%；季铵碱的产能利用率约69%；冠醚的产能利用率由98.94%降至65.66%。

2021年6月，江西肯特异地技改扩能《一期年产20838吨季铵（鏻）化合物及其衍生产品》项目开始试生产，公司核心设备的理论生产工时有所增加。

（公司主要产品的产能及产能利用率情况，图片来源：招股书）

整体来看，作为一家化学原料制造厂商，肯特催化的经营业绩受上游原材料价格变动的影响较大，目前公司所处行业竞争格局较为分散，未来公司需持续进行产品升级换代、拓展各个领域的客户，进一步提高市场份额。

关键词：